環(huán)保限產(chǎn)即將來臨,電解鋁月產(chǎn)量有望下降22萬噸,或?qū)⒐┎粦?、價格上漲。目前各省、地級市基奔上都已經(jīng)出臺詳細的限產(chǎn)方案。根據(jù)已經(jīng)公布的信息來看,處于2 26城市(以及河南自主要求實行限產(chǎn)的3個城市)中的電解鋁運行產(chǎn)能將達到1143萬噸,限產(chǎn)還需關(guān)停的運行產(chǎn)能規(guī)模為261萬噸,每月減少電解鋁產(chǎn)量21.8萬噸,限產(chǎn)4個月共減少產(chǎn)量87萬噸。以9月份的產(chǎn)量、消費量數(shù)據(jù)計算,采暖季庫存有望每個月下降16萬噸。環(huán)保限產(chǎn)將收緊供應,電解鋁價格有望上漲。
環(huán)保限產(chǎn)將導致氧化鋁、陽極等價格大漲,電解鋁價格具有堅實的成本支撐。根據(jù)測算,環(huán)保限產(chǎn)期間氧化鋁將減產(chǎn)1200萬噸運行產(chǎn)能,月產(chǎn)量減少100萬噸,對應電解鋁50萬噸。陽極減產(chǎn)則力度更大,預計將有394萬噸陽極產(chǎn)能關(guān)停,月產(chǎn)量減少33萬噸產(chǎn)量,對應電解鋁66萬噸。另外,陽極企業(yè)達標率低,限產(chǎn)有望超預期。根據(jù)河南省現(xiàn)在公布的限產(chǎn)數(shù)據(jù),110家炭素企業(yè)僅有30%達到最優(yōu)排放限制。如果按照河南的情況去推廣到限產(chǎn)區(qū)域,那么限產(chǎn)區(qū)域內(nèi)787萬噸生產(chǎn)線最后將關(guān)停669萬噸!四個月停產(chǎn)期限將減少產(chǎn)量220萬噸以上,對應400萬噸電解鋁的需求減少。采暖季氧化鋁、預焙陽極價格均有望大幅上漲。成本上漲導致電解鋁開始進入微利甚至虧損階段,鋁價具有堅實的成本支撐。根據(jù)我們的測算,由于氧化鋁、陽極、動力煤價格的大幅上漲,電解鋁行業(yè)又開始陷入微利甚至虧損階段。我們預計在采暖季,由于原料的限產(chǎn)力度大,電解鋁生產(chǎn)成本剛性上漲,甚至因陽極限產(chǎn)而影響電解鋁生產(chǎn)。
庫存開始下降,消費有望企穩(wěn),未來價格有望走強。目前電解鋁違規(guī)產(chǎn)能已經(jīng)關(guān)停,電解鋁月度產(chǎn)量數(shù)據(jù)已經(jīng)開始連續(xù)下降;進入11月份環(huán)保限產(chǎn)季節(jié),月度產(chǎn)量有望進一步大幅下降。而國內(nèi)電解鋁表觀消費逐漸企穩(wěn),國內(nèi)庫存10月份已經(jīng)開始趨勢性下降,而LME庫存從年初以來更是下降了100萬噸。我們認為庫存下降、消費企穩(wěn)是邊際供需改善的重要標志,是電解鋁價格上漲的重要基礎。
繼續(xù)重點推薦電解鋁標的,優(yōu)先產(chǎn)業(yè)鏈完整、原材料自己程度高的企業(yè)。重點推薦中國鋁業(yè)(鋁業(yè)龍頭,氧化鋁產(chǎn)量全國第一、電解鋁投產(chǎn)項目多)、云鋁股份(氧化鋁、電解鋁產(chǎn)能繼續(xù)擴張)、神火股份(鋁、煤雙業(yè)發(fā)展估值低)、中孚實業(yè)(煤電鋁一體化,電力優(yōu)勢明顯)、南山鋁業(yè)(噸鋁凈利潤彈性最大、低估值鋁業(yè)標的)。